王聪
论文题目：我国证券市场交易成本制度研究--关于中国证券市场的SCP分析框架
作者简介：王聪，男，1958年出生，1999年09月师从于暨南大学黄德鸿教授，于2002年06月获博士学位。
摘
要
以哈佛大学的梅森（Mason）和贝恩（Bain）等人为代表的现代产业组织理论，以新古典学派的价格理论为基础，以实证研究为主要手段，把产业分解成特定的市场，构造了一个既深入具体环节、又有系统逻辑体系的市场结构（Structure）——市场行为（Conduct）——市场绩效（Performance）的分析框架（简称SCP框架）。这一分析方法，为个别产业的具体分析和实证研究提供了理论基础和研究路径，其中尤其是对作为市场结构因素的产业集中度、产品差别化、进入壁垒、规模经济等与市场结构和市场绩效之间关系的分析。
本文根据上述的产业结构理论分析框架所提供的理论基础和研究路径，分析了我国证券市场交易成本（显性成本）制度问题。全文共分八个部分：
第一部分，导论，主要对本文的研究对象进行了界定，由于证券交易成本包含的内容较多，因此论文首先界定了本文所研究的成本范围并对证券交易成本作了一个简单的描述。
第二部分，有关理论简述，由于本文是运用产业组织理论的研究方法研究我国证券市场交易成本制度问题，因此有必要对产业组织理论体系及交易成本理论的分析框架的主要论点做一个简要的介绍和评介。
综观产业组织理论的发展过程，在哈佛学派创立SCP分析框架后，芝加哥学派、新奥地利学派等从不同角度、不同立论依据、不同观点等方面对这一框架进行了评述，甚至进行否定，但是，他们并没有否定掉SCP这三者之间的内在联系，而是在谁决定谁的问题上进行争论。运用SCP这一分析方法其立论依据是科学的。
第三部分，证券市场结构分析，如何将金融证券业的实证分析和产业组织理论紧密的结合起来，本人认为是经济学研究的前沿，该部分重要研究了证券业的SCP分析框架及证券市场结构的基本含义：集中度与证券市场集中度、差别化与证券业务差别化、规模经济与证券公司规模经济、进入壁垒与证券公司进入壁垒 等基本理论和现实问题。
本部分根据不完全信息理论和委托代理理论，将决定市场结构、行为、绩效的因素视为证券业的内生变量，将市场的不完全性、不对称性和交易成本视为基本因素，初步探讨了证券业的基本供给和需求问题。在此基础上，结合我国证券业的现状，分析了我国证券业规模集中度和市场集中度，得出了我国证券经纪业务市场是一个原子型市场的结论。
第四部分，我国证券市场交易成本制度与证券市场结构，这一部分主要分析了我国佣金制度和印花税制度的现状，通过与国际市场比较，指出了我国佣金制度具有“政策保护性”、“不公平性”、“易导致恶性竞争”、“阻碍了网上交易的发展，压制了市场活力”、“抗佣金调整冲击的能力减弱”等特点。
固定交易成本制度对我国证券市场结构的影响较大，主要表现在影响了市场集中度，弱化了证券市场淘汰机制，影响了产品差别化等。
第五部分，我国证券市场行为、绩效与固定交易成本制度，这一部分主要分析在我国现行的交易成本制度结构下所导致的市场行为和市场绩效问题，应该说，这三方面是有机联系的。
这一部分分析了当前我国证券公司竞争行为的现状和特点，即佣金折让现象、原因与问题，指出佣金折让会使中小投资者处于更加不利地位，滋生腐败现象、给证券公司的管理造成混乱、容易引起证券公司之间的恶性竞争等。关于我国证券市场绩效，分析了资源配置效率与固定佣金制度、技术进步和交易方式创新与固定佣金制度、国际竞争力与固定佣金制度和配额交易与固定佣金制度问题。
第六部分，我国证券交易成本下调对证券市场的影响，交易成本制度改革的趋势之一是交易成本下调，该部分主要通过比较和定量分析，分析了交易成本下调对成交量、交易结构、证券公司的收入与利润等方面的影响，并对证券公司交易成本下调空间等问题进行了探讨。
第七部分，我国证券交易成本制度改革的现实选择，这一部分对我国与境外在金融市场化、券商业务结构和抗风险能力、金融业经营模式、证券市场对外开放程度及交易成本结构方面进行了比较，并结合我国交易成本制度改革的具体条件与改革原则，通过对我国分级固定佣金制与浮动佣金制两种改革方案比较，认为我国应分两个阶段，逐步实现佣金自由化。第一阶段，降低佣金率，设定佣金下限，在下限之上自由协商佣金标准即建立有管制的浮动佣金制；第二阶段，实行自由协商的、完全浮动的佣金制。
第八部分，交易成本制度改革后对证券市场结构与行为的影响分析，本部分应用产业组织理论分析了交易成本制度改革后对证券市场结构、竞争行为的影响，并探讨了改革后的交易成本监管等问题。
在证券市场结构方面，交易成本制度改革提高了证券市场集中度、推动正实现规模经济、促使证券公司超额利润消失、促进社会福利的增进、推动证券公司的业务创新、为投资者提供差别化、个性化服务、促进证券公司提高经营管理水平、加强管理、减少内耗。
结论：经过本文的分析，文章得出了18点结论：（1）在SCP分析框架产生以来，无论观点怎样不同，都没有否定这一分析框架的内在联系；（2）需要用不完全信息理论修正传统的SCP分析框架；（3）我国证券市场集中度不高，产品差别化不大，规模经济现象明显，进入壁垒森严；（4）固定佣金制度弱化了市场的淘汰机制，影响了差别化服务无法得到市场认同，从而影响了差别化的形成，导致我国证券公司没有真正形成规模经济；（5）佣金折让是经纪业务竞争的主要手段；（6）证券市场的高额利润本质上是一种超额垄断利润；（7）佣金制度改革应考虑各种约束条件，从自由化、市场化出发，以有利于增进社会整体福利为原则；（8）佣金制度改革应采取逐步降低佣金标准的微调法，分步骤地实现佣金的自由化、市场化；（9）根据成交量变动的模型分析，佣金下调不会引发我国证券市场的过度投机，不会对证券市场的稳定性造成冲击；（10）佣金制度改革会对我国证券市场结构带来积极影响；（11）现实的选择是适当降低过高的佣金率，分步实现浮动佣金制度；（12）目前宜采用设定佣金下限，在下限之上自由协商的，有管制的浮动佣金制度；（13）降低印花税以支持佣金制度改革；（14）可实行佣金水平与客户委托一起向交易所进行申报的制度；（15）回忆证券交易成本制度的配套改革；（16）分二个阶段，逐步实现佣金自由化；（17）近期不应该单独大幅度降低印花税税率甚至取消印花税，以资本利得税取代证券交易印花税、对红股不征或减征个人所得税；（18）佣金制度改革后，寡头垄断地区公司的竞争行为：卡特尔；存在众多新营业部地区证券公司的竞争行为：掠夺性定价；低集中度地区证券公司的竞争行为：全面创新。
Abstract
The modern industrial organization approach, represented by Harvard University’s mason and Bain and based on the price theory of neo-classical school, divides industry into specific markets with positive research as the main means, forming an analytical framework of market structure, market conduct and market performance, with both concrete process and systematic logic setup. This approach provides theoretical foundation and study path for the concrete analysis of the positive study on individual industry, esp. on the relationship between the market structure factors such as industrial centralization, product differential, entry block, economy of scale, and market structure as well as market performance.
This paper analyses the trading cost(explicit cost) system of our country’s securities market, based on the above mentioned analytical framework and study path provided by the industrial organization approach. It falls into 8 parts:
1stly, Introduction, Which defines the object concerned. No doubt, it is necessary to define the cost range researched in this paper, and to give a brief account of the securities trading cost, because the cost means too much.
2ndly, Summery of the theories concerned. It’s also necessary to give a brief introduction to and comment on the main arguments in the analytical framework of industrial organization approach and trading cost theory, due to this paper’s purpose of studying on the trading cost system of China’s securities market;
3rdly, Analysis of the securities market structure. How to closely join the positive analysis of securities business with the industrial organization approach is a subject at the forward position of economics. In this part, the SCP analytical framework of securities business, and the basic implication and problems of securities market structure are dealt with;
4thly, Trading cost system of China’s securities market and structure of securities market. In this part, China’s current commission system, stamp duty system and their influence on the market structure are expounded;
5thly, Behavior, performance and fixed trading cost system in China’s securities market. In this part, the market behavior and performance problems caused by China’s current trading cost system, which are interrelated in fact, are discussed.
6thly, the downward adjustment of China’s securities trading cost and its influence on the securities market. One of the possible measures of reforming the trading cost system is to bring down the trading cost. This part mainly approaches the influence of trading cost downward adjustment on business volume, profit of operating section, market structure respectively, in order to supply basis to the reform of trading system.
7thly, the realistic option of the securities trading cost system in China. In this part, various comparison are made among the aspects of financial market orientation at home and abroad, securities dealers’ business structures and their anti-crisis powers, operational patterns of financial industry, the open extent of securities market and the structure of trading cost structure and principles for the securities market reform, two stages are figures out to realize the commission freedom gradually, based on the comparison between China’s phased commission system and its one.
8thly, the analysis of the influence of the trading cost system reform on the securities market structure and behavior, with the emphasis of the trading cost system reform on the securities market structure and competitive behavior by means of industrial organization theories. Furthermore, some other problems, i.e. supervision of trading cost after the reform, are discussed as well.
Finally, 18 points are drawn out after the analysis as the conclusion.
Key words: Securities market, Commission system, Cost, behavior and performance
